Um abalo nos mercados financeiros desencadeado pelo súbito movimento dos bancos centrais de abandonar as taxas de juros ultrabaixas criou uma vítima que os gestores de dinheiro não vão perder: a TINA (TINA é um acrônimo para a frase “não há alternativa”).
O acrônimo de Não há alternativa para possuir ações descreve como a política monetária frouxa desde 2009 colocou as ações em esteróides porque os rendimentos de produtos de renda fixa, como títulos do governo, tornaram-se muito baixos para se preocupar. A TINA era o único comércio da cidade.
Mas como a alta inflação forçou os principais bancos centrais a aumentar o custo do dinheiro, o reinado da TINA acabou, deixando trilhões de dólares em investimentos procurando um novo lar, à medida que os investidores se ajustam a uma era nova e mais variada.
“Agora existe TARA”, disse Andrew Balls, CIO de Renda Fixa Global da PIMCO. “Existe uma alternativa razoável.”
Idanna Appio, gerente de portfólio da First Eagle Investments, disse que a TINA era boa para investidores passivos, pois significava que os preços das ações subiam porque os rendimentos dos títulos caíam.
Em 2022, tanto as ações quanto os títulos foram atingidos pela alta inflação e aumento das taxas.
“Este ano será agitado”, disse ela, com um “cenário macroeconômico volátil” e “confusão” sobre taxas de juros e inflação. “Mas certamente uma exposição ampla e passiva a ações não será a abordagem vencedora.”
FAÇA A MANEIRA
A força da TINA atingiu o pico durante a crise do COVID de 2020, quando os bancos centrais globais aumentaram o estímulo e compraram títulos do governo. No final de 2020, US$ 18,4 trilhões dessa dívida de baixo risco tinham um rendimento negativo, o que significa que qualquer pessoa que detivesse os títulos até o vencimento perderia dinheiro.
Mas agora, os rendimentos dos títulos do governo finalmente se tornaram positivos, aumentando a pressão sobre as ações, mas removendo uma grande desvantagem de manter renda fixa.
“A flexibilização quantitativa e as taxas de juros zero definitivamente ficaram para trás”, disse David Dowsett, chefe global de investimentos da gestora de fundos GAM.
“A taxa livre de risco”, acrescentou ele, referindo-se aos rendimentos dos principais títulos do governo, “na verdade oferece alguma coisa”.
Em seus maiores movimentos em décadas, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos mais que dobraram no ano passado, para cerca de 3,6%. O rendimento do Bund da Alemanha está em 2,28%, contra pouco menos de 0% há um ano.
Os fundos de títulos registraram entradas líquidas por seis semanas consecutivas até o início de janeiro, disse o BofA, com base em sua análise dos dados do EPFR.
Enquanto isso, uma recessão pode interromper ou reduzir os pagamentos de dividendos das empresas, mas as empresas que permanecem solventes devem continuar a pagar cupons em seus títulos.
“Você pode encontrar títulos de grau de investimento com rendimentos atraentes que têm apenas 18 meses até o vencimento, o que significa que há apenas 18 meses para que algo dê errado, basicamente”, disse Neil Birrell, diretor de investimentos da gestora de ativos britânica Premier Miton.
“Você pode pelo menos trazer dinheiro recortando os cupons.”
Um índice ICE BofA de títulos corporativos com grau de investimento dos EUA com um a três anos até a data de pagamento rende cerca de 5,1%. (.MERC1A0)
Dowsett, da GAM, disse que os fundos multiativos de seu grupo tinham uma posição “sobreponderada” em crédito de grau de investimento de prazo mais curto.
VENTOS DE FRENTE
A TARA pode se tornar mais popular entre os investidores, mas não será uma navegação tranquila, especialmente com o velho inimigo dos investidores em títulos – a inflação – de volta.
A inflação disparou para máximas em 40 anos nos Estados Unidos e na Europa no ano passado e os bancos centrais responderam com os aumentos mais acentuados nas taxas em décadas.
As pressões sobre os preços agora estão diminuindo e os dados divulgados na quinta-feira devem mostrar a inflação anual dos EUA em 6,5% em dezembro, abaixo dos 9,1% de junho passado.
O Bank of America espera que os rendimentos do Tesouro de 10 anos caiam para 3,25% até o final de 2023, à medida que os preços da dívida do governo aumentam, elevando, por sua vez, outros ativos de renda fixa.
“A perspectiva para os títulos é mais positiva, mas não é imediata”, disse Baylee Wakefield, gerente de portfólio de ativos múltiplos da Aviva Investments, que não está mais vendendo títulos a descoberto, mas também não está aumentando sua exposição.
“Podemos estar muito longe do comércio ganhando dinheiro se ainda não estivermos no pico das taxas de juros e da inflação.”
Uma visão tradicional de investimentos de renda fixa com desempenho superior durante recessões econômicas é complicada pelas causas mais prováveis de uma recessão, sendo a inflação persistente e os altos custos de empréstimos.
Os bancos centrais dos EUA e da Europa estão desencorajando veementemente falar de que a luta contra a inflação acabou.
“O fim da TINA é muito importante”, disse Francesco Sandrini, chefe de estratégias de múltiplos ativos da Amundi, a maior administradora de fundos da Europa. “Mas a ideia de que os títulos estão de volta é uma simplificação.”
TINA teve seu dia, no entanto. Estrategistas do UBS veem o índice de referência do mercado de ações S&P 500 (.SPX) de Wall Street caindo para cerca de 3.200 este ano, cerca de 17% abaixo dos níveis atuais, ecoando previsões igualmente sombrias de outros bancos .
Escolher nos mercados de títulos fontes confiáveis de renda pode muito bem ser a ferramenta mais precisa para ganhar dinheiro para os investidores neste ano.
“Você não precisa de um mercado de títulos em alta, agora você tem renda”, disse Jeffrey Sherman, vice-diretor de investimentos da gestora de recursos norte-americana DoubleLine.
(Esta história foi refeita para alterar o título no parágrafo quatro para CIO de executivo-chefe de Renda Fixa Global da PIMCO).
O QUE É A TINA
- TINA é um acrônimo para a frase “não há alternativa”.
- O termo foi cunhado no século XIX e persistiu como justificativa para decisões políticas e financeiras.
- A frase é usada para sugerir que, em um mundo de escolhas ruins, um deve ser o menos ruim.
- O efeito TINA pode explicar uma bolha de preços. Ou seja, os preços sobem a níveis irrealistas devido à falta de alternativas razoáveis.
-Fonte: Reuters