A Coinbase supostamente permitiu títulos não registrados em sua plataforma. Seu plano de dominar o mercado de criptomoedas dos EUA saiu pela culatra?
A Coinbase tem um problema. Os reguladores dos EUA estão investigando se está se passando por uma bolsa de valores não registrada – permitindo o comércio de ativos digitais que estão sob a jurisdição da SEC.
A investigação foi sinalizada pela primeira vez quando a SEC revelou acusações de insider trading contra o ex-gerente de produtos da Coinbase Ishan Wahi e outros dois envolvendo pelo menos 25 ativos digitais.
A SEC calcula que pelo menos nove dessas criptomoedas são títulos. Os emissores de valores mobiliários devem arquivar demonstrações financeiras e outras divulgações – assim como as empresas públicas – fornecendo transparência para apoiar decisões de investimento educadas.
Uma semana após as notícias das acusações de Wahi serem divulgadas, a Bloomberg relatou detalhes de uma investigação aberta da SEC sobre a Coinbase que antecedeu o caso de negociação com informações privilegiadas. As ações da Coinbase despencaram no dia seguinte.
Coinbase quer listar todos os tokens possíveis
De acordo com a Bloomberg, a SEC aumentou seu escrutínio da Coinbase depois que a plataforma começou a expandir a gama de ativos digitais disponíveis para traders dos EUA.
Em janeiro do ano passado, a Coinbase “abriu a porta” para emissores de tokens por meio de seu então novo “Asset Hub”, efetivamente um formulário que as startups podem preencher na esperança de ter seus ativos digitais listados na Coinbase.
A Coinbase detalhou seus critérios de listagem, desde se o ativo é considerado um investimento ou há expectativa de lucro, até preocupações de centralização em relação ao controle sobre o protocolo ou fundos do usuário, até a qualidade geral do código.
Brian Armstrong, CEO bilionário da Coinbase, mais tarde twittou que o objetivo da Coinbase é listar “todos os ativos onde é legal fazê-lo”, mas alertou que os mercados não devem considerar as listagens como endosso da Coinbase a esse ativo – fora de atender aos seus padrões mínimos.
A estrutura de listagem ecoa o “ Teste Howey ”, um questionário de quatro pontas no qual os reguladores dos EUA se baseiam para decidir se um ativo é um contrato de investimento e, portanto, deve ser regulamentado como um título.
‘Suficientemente descentralizado’ não fazia parte do teste Howey
A SEC só confirmou explicitamente sua posição em um ativo digital: bitcoin, que o watchdog diz ser uma commodity.
Em 2019, o ex-presidente Jay Clayton observou que o éter pode ter sido uma segurança, mas desde então evoluiu para outra coisa. O atual presidente Gary Gensler turvou as águas em janeiro ao não citar o ether, ao lado do bitcoin, como um ativo digital não relacionado à segurança.
Dario de Martino, sócio do escritório de advocacia Allen & Overy, explicou à Blockworks em um e-mail que a equipe da SEC havia enfatizado a importância da descentralização para determinar se um token deveria ser regulamentado como segurança. “No entanto, nenhuma orientação útil foi oferecida para definir ou alcançar ‘descentralização suficiente’, deixando os participantes do mercado em um dilema”, disse Martino.
A Coinbase, como uma infinidade de outras empresas de criptomoedas na última meia década, ainda se queixou de falta de clareza regulatória quando se trata de títulos de ativos digitais, apesar do longo documento de 2019 da SEC que explica seus métodos.
Paul Grewal, diretor jurídico da Coinbase, afirmou em um post de blog na semana passada que a SEC revisou sua estrutura interna para decidir quais tokens listar, parte da qual determina se esses ativos podem ser considerados títulos. “A Coinbase não lista títulos em sua plataforma. Ponto final”, escreveu Grewal.
Jogos de gato e rato apoiados por jogo de palavras
A Coinbase tomou uma decisão de negócios para obter o máximo de participação de mercado listando o maior número possível de tokens nos Estados Unidos, de acordo com Preston Byrne, sócio do escritório de advocacia de Nova York Anderson Kill.
Mais de 150 criptomoedas estão disponíveis para os comerciantes dos EUA, então quando a Coinbase diz que não lista nenhum título em sua plataforma, pode simplesmente estar brincando com sua linguagem, aludiu Byrne.
“Um token não é um título. É um contrato de investimento, que é regulado pelo Securities Act exatamente da mesma maneira que os títulos”, explicou Byrne.
“Existe uma possibilidade muito forte, na minha opinião profissional, de que muitas coisas na Coinbase sejam contratos de investimento”, acrescentou.
De acordo com Byrne, o enigma para a Coinbase se resume a quão intencionalmente cego o regulador pode deixar a exchange ser, quanto à realidade dos ativos que ela vende.
“Como os reguladores não disseram afirmativamente que a maioria das coisas em sua plataforma são títulos, a Coinbase está operando com base em que eles não são até que sejam informados do contrário”, disse Byrne.
Este jogo de gato e rato aconteceu em dezembro de 2020, quando a SEC processou a Ripple Labs e seus principais executivos por seu token XRP. A Coinbase retirou o XRP quase imediatamente em resposta ao caso.
A Coinbase também desligou seu produto de conta criptográfica com juros no ano passado – que prometia aos clientes um rendimento de 4% em depósitos USDC – depois que a SEC ameaçou processar e depois que o credor de criptomoeda BlockFi teve seu próprio produto similar questionado pelos reguladores.
O Howey Test ainda é “mole” quando se trata de classificar contratos de investimento, disse Byrne, estejam ou não os ativos associados no blockchain.
“Não há nenhuma agência nos Estados Unidos encarregada de executar todos os contratos de investimento por meio desse teste piegas e dar uma conclusão legalmente definitiva na qual todos possam confiar”, disse Byrne.
Em vez disso, aplicadores da lei como a SEC reduziram essa obrigação aos emissores de tokens e seus advogados – guardiões dos mercados públicos por não dar opiniões falsas ou tolas, e espera-se que os emissores obedeçam à lei e sigam os conselhos do advogado, argumentou Byrne. .
A Coinbase, em sua forma atual, tem uma responsabilidade legal abrangente: não operar como uma bolsa de valores não registrada. “O que significa que, se eles forem imprudentes ou negligentes ou pretenderem que os títulos sejam negociados em sua plataforma, eles podem ter um problema em mãos”, disse Byrne.
Em um comunicado enviado por e-mail à Blockworks, um porta-voz da Coinbase disse que instituiu seu “processo de revisão robusto”, pois acredita que os regulamentos de valores mobiliários existentes não funcionam para ativos digitais.
“As regras que regem os mercados de valores mobiliários foram desenvolvidas décadas antes do advento das criptomoedas. Quando esses autores estavam escrevendo regras para regular pinos quadrados, eles não levaram em conta como essas regras afetariam os buracos redondos imprevisíveis do futuro”, disseram eles.
Apesar da confiança declarada da Coinbase em seu processo, o esforço para listar o número máximo possível de tokens a colocou em desacordo com a SEC. Em uma corrida por participação de mercado, a ambição da Coinbase pode ter voltado a morder.
-Fonte: Blockworks