Em 2019, a taxa de desemprego nos Estados Unidos atingiu uma média de 3,7% e os preços ao consumidor subiram a uma taxa anual de cerca de 1,8%.
Avanço rápido para 2022 e, embora a taxa de desemprego tenha atingido em média os mesmos 3,7% nos primeiros sete meses do ano, os preços estão subindo rapidamente a uma taxa anual de mais de 8% – desencadeando um debate potencialmente intenso no Federal Reserve sobre se as políticas “quentes” do mercado de trabalho adotadas antes da pandemia do COVID-19 podem sobreviver na economia emergente.
Autoridades do banco central dos EUA reconhecem que sua batalha para domar a inflação deve custar empregos, já que o aumento das taxas de juros desacelera a economia e as empresas reformulam os planos de pessoal em resposta, embora não se saiba se a perda de empregos será modesta ou maciça.
Mais controverso: se a combinação de um mercado de trabalho apertado e inflação alta é uma coincidência da pandemia ou um sinal de que o trabalho e a economia mudaram de maneira fundamental, o que significa que os esforços para controlar a inflação podem exigir maior desemprego do que antes.
Essa é uma questão controversa. Quando Gita Gopinath, a primeira vice-diretora-gerente do Fundo Monetário Internacional, sugeriu na conferência de bancos centrais de Jackson Hole deste ano que as políticas quentes do mercado de trabalho agora traziam o risco de preços mais altos, houve uma rápida reação.
O mercado de trabalho dos EUA de hoje “não está quente. Este é um inferno furioso”, disse o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, argumentando que os esforços para conter os desequilíbrios não significam que as autoridades precisam abandonar para sempre as políticas monetárias destinadas a atrair mais trabalhadores para o mercado de trabalho. forçar e empurrar o desemprego para baixo.
O presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, respondeu que o Fed deve ser cauteloso ao assumir que indicadores como a taxa de participação da força de trabalho devem sempre subir.
“As pessoas valorizam o lazer e você quer que elas tenham a compensação certa”, disse ele.
Na esteira da pandemia, permanece uma questão em aberto se essas preferências mudaram.
Há evidências crescentes de que eles fizeram. As aposentadorias aumentaram e, embora alguns aposentados tenham voltado ao trabalho, nem todos o fizeram. A participação da força de trabalho para trabalhadores mais jovens também permanece menor do que os níveis pré-pandemia.
Pesquisas recentes sugeriram um declínio também nas horas que as pessoas querem trabalhar.
A implicação é que a economia pode permanecer restrita à mão de obra, com pressão contínua sobre os salários, e que, para qualquer taxa de desemprego, pode haver ainda menos mão de obra disponível do que os números indicam.
Para o atual debate sobre a inflação, isso pode significar que os formuladores de políticas precisam aceitar um aumento relativamente maior do desemprego se quiserem reduzir os aumentos dos preços.
Nas projeções econômicas mais recentes do Fed, a estimativa mediana apontou uma taxa de desemprego de longo prazo de 4% como consistente com a inflação na meta de 2% do banco central. O desemprego é visto aumentando como parte da batalha inflacionária, mas apenas gradualmente para 3,7% até o final deste ano, 3,9% no próximo ano e 4,1% em 2024 – na verdade, um “aterrissagem suave” para o mercado de trabalho em resposta à crise inflação mais alta e aumentos de juros mais agressivos em 40 anos.
Muitos analistas consideram essa perspectiva muito otimista e argumentam que o Fed precisará criar muito mais folga econômica – demanda menor e crescimento mais lento – para obter a resposta necessária sobre os preços. Isso pode significar perdas de empregos mais amplas.
‘UM POUCO PREMATURA’
O Departamento do Trabalho divulgará na sexta-feira seu relatório de emprego para agosto, com analistas consultados pela Reuters prevendo que a taxa de desemprego permanecerá inalterada em 3,5%. Menos de três semanas depois, os formuladores de políticas do Fed divulgarão novas projeções econômicas em sua reunião de 20 a 21 de setembro.
Uma estimativa de economistas do Fed de São Francisco postulou que uma taxa de desemprego consistente no curto prazo com inflação mais baixa chegaria a 6%. Isso implicaria cerca de 4 milhões de empregos perdidos.
“As perturbações econômicas parecem ter aumentado substancialmente a taxa não inflacionária de curto prazo”, concluiu a pesquisa .
Existem teorias contrárias. Se a inflação for impulsionada menos pela falta de recursos, incluindo mão-de-obra, e mais por problemas recentes de oferta global ou por expectativas públicas, ela pode ficar sob controle com perdas mínimas de empregos.
Esse caso foi argumentado pelo governador do Fed, Christopher Waller. Em um artigo recente, ele concluiu que mudanças na relação entre vagas de emprego e desemprego podem significar que uma queda nas vagas poderia fazer muito para aliviar a pressão do mercado de trabalho – um ponto refutado pelas projeções do ex-secretário do Tesouro dos EUA Lawrence Summers de um forte aumento no desemprego .
O presidente do Fed, Jerome Powell, manteve o eufemístico “algum amolecimento das condições do mercado de trabalho” em seu discurso na sexta-feira na conferência de Jackson Hole em Wyoming, prometendo uma dura luta contra a inflação.
A presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, disse à Reuters em entrevista que a taxa de desemprego pode precisar subir apenas 4,25%.
“Acho que ninguém pode ser muito preciso agora sobre onde está a taxa sustentável de desemprego”, disse ela nos bastidores da conferência de Jackson Hole no sábado. Se antes havia um intervalo amplo, agora existe um intervalo maior por causa da natureza do trabalho mudando… Mas é um pouco prematuro dizer que temos que aumentar o desemprego para 6%. Isso não está na minha previsão.”
Há também uma consideração de longo prazo para o Fed. Sob Powell, o Fed admitiu que, no passado, às vezes exagerara o risco de inflação e manteve a política monetária mais rígida do que o necessário à custa de desemprego desnecessário.
Para evitar esse erro, o Fed adotou uma nova estratégia em 2020 que se comprometeu a combater “a falta de emprego em seu nível máximo”. Na prática, isso significava uma política mais flexível que assumia maiores riscos com a inflação em favor do aumento do emprego – a estratégia de mercado de trabalho muito quente sobre a qual Gopinath alertou.
Havia uma sensação na época de que a taxa de desemprego consistente com a inflação baixa havia caído muito abaixo das estimativas do Fed, e ignorar que perseguir a inflação fantasma promoveria o desemprego desnecessário.
A questão não resolvida agora é se a chamada taxa “natural” de desemprego aumentou temporária ou permanentemente, e se as compensações entre inflação e desemprego – que se acredita terem desaparecido como uma preocupação – agora vincularão os formuladores de políticas.
“As pessoas estão preocupadas que essas compensações sejam mais pontuais… Ainda há questões pandêmicas não resolvidas sobre a demografia de longo prazo”, que tenderiam a diminuir a participação da força de trabalho, disse Janice Eberly, economista da Northwestern University. “Ninguém quer realmente apostar em como será a taxa de desemprego no longo prazo.”
-Fonte: Reuters